Lựa chọn chính sách tiền tệ thích hợp – Nhịp sống kinh tế Việt Nam & Thế giới
Nội Dung Chính
TĂNG TRƯỞNG TIẾP TỤC BỊ ẢNH HƯỞNG BỞI ĐẠI DỊCH
Theo số liệu từ Tổng cục Thống kê, tăng trưởng GDP 6 tháng đầu năm chỉ đạt mức 5,64 %, thấp hơn so với mức dự báo 5,8 % được Bộ Kế hoạch và Đầu tư đưa ra trước đó. Trong đó, quý 2/2021 tăng 6,61 % so với cùng kỳ năm trước ( yoy ), cao hơn vận tốc tăng 0,39 % của cùng kỳ năm ngoái, nhưng thấp hơn cùng kỳ của hai năm trước đại dịch ( 2019 là 6,73 % và 2018 là 6,73 % ). Đáng chú ý quan tâm, quý 2/2021 tăng trưởng trên nền thấp của năm 2020, cho thấy tăng trưởng kinh tế tài chính yếu đi khá nhiều nhưng vẫn khá ấn tượng xét trong toàn cảnh đại dịch .
Chiếm phần đông trong cơ cấu tổ chức GDP 6 tháng đầu năm 2021 là khu vực dịch vụ với tỷ trọng 41,13 %, tăng 3,96 % so với cùng kỳ năm trước, kế đến là khu vực công nghiệp và kiến thiết xây dựng với tỷ trọng 37,61 %, tăng 8,91 % so với cùng kỳ năm trước. Đây là hai khu vực trọng điểm của nền kinh tế tài chính, trong đó khu vực dịch vụ trong nước đã đóng vai trò nòng cốt bởi hoạt động giải trí dịch vụ có yếu tố quốc tế ( du lịch, khách sạn, nghỉ ngơi … ) vẫn gần như ngừng hoạt động, còn khu vực công nghiệp được dẫn dắt đa phần bởi công nghiệp chế biến chế tạo liên tục giữ đà tăng trưởng tốt, được tương hỗ bởi góp vốn đầu tư quốc tế và xuất nhập khẩu liên tục tăng .
Tính chung 6 tháng đầu năm, chỉ số sản xuất công nghiệp, có thể coi là đại diện cho phía cung, tăng 8,91% so với cùng kỳ năm trước, trong đó công nghiệp chế biến, chế tạo tăng 11,42% cao hơn tốc độ tăng 5,06% của cùng kỳ năm 2020.
Tuy nhiên, tổng mức kinh doanh bán lẻ hàng hoá và lệch giá dịch vụ, chỉ số quan trọng phản ánh sức cầu trong nền kinh tế tài chính, chỉ tăng 4,9 % so với cùng kỳ năm trước ( yoy ) dù trên mức nền rất thấp ( cùng kỳ năm 2020 giảm 1,1 % ) và giảm 2 % so với tháng trước ( mom ). Sự yếu đi của phía cầu có ảnh hưởng tác động quan trọng bởi sự bùng phát dịch bệnh gần đây, từ Bắc Giang và những tỉnh phía Bắc tới Tp. HCM và những tỉnh phía Nam hiện tại .
Những người sản xuất cũng đã có tín hiệu lo ngại hơn bên cạnh sức cầu yếu đi. Chỉ số Nhà quản trị mua hàng ( PMI ) của ngành sản xuất Nước Ta giảm từ 53,1 của tháng 05/2021 xuống còn 44,1 điểm trong tháng 6/2021. Hai chỉ tiêu chiếm trọng số cao nhất trong cách tính chỉ số PMI là sản lượng ( 30 % ) và số lượng đơn đặt hàng mới ( 25 % ) giảm với vận tốc nhanh nhất .Nguyên nhân đa phần là sự bùng phát dịch bệnh dẫn tới sự ngắt quãng của những hoạt động giải trí sản xuất và đồng thời là sự khó khăn vất vả trong khâu vận tải đường bộ và sự khan hiếm container khiến cho thời hạn giao hàng của nhà sản xuất bị lê dài. Mức độ chậm trễ trong giao hàng tại thời gian tháng 6/2201 cao thứ hai trong lịch sử vẻ vang chỉ số này .
LẠM PHÁT HIỆN CHƯA ĐÁNG NGẠI
Sự tăng trưởng mặt phẳng giá khá tương thích với vận tốc tăng trưởng kinh tế tài chính, nghĩa là chưa tạo ra bất kể sự không bình thường đáng kể nào. Theo số liệu từ Tổng cục Thống kê, chỉ số giá tiêu dùng ( CPI ) tháng 6/2021 tăng 0,19 % so với tháng trước ( mom ), tăng 1,62 % so với cùng kỳ năm trước ( yoy ) và tăng 2,67 % so với cuối năm 2020. Bình quân 6 tháng đầu năm 2021, CPI tăng 1,47 % so với cùng kỳ và là mức tăng thấp nhất 5 năm qua kể từ năm năm nay .
Có những lo lắng rằng chỉ số CPI không phản ánh vừa đủ sự tăng giá chung trên quốc tế, nhất là trong toàn cảnh lạm phát kinh tế tại những vương quốc tăng trưởng như Mỹ, Anh cũng như giá nguyên vật liệu nguồn vào sản xuất đều đang tăng cao. Tuy nhiên, điều này rất hoàn toàn có thể là do sự độc lạ trong trọng số những loại sản phẩm trong rổ hàng hoá tính chỉ số CPI .Với Nước Ta, tỷ trọng nhóm hàng ăn và dịch vụ siêu thị nhà hàng chiếm tỷ trọng lớn nhất ( 36,29 % ), kế đến là nhóm nhà cửa, vật tư thiết kế xây dựng chiếm tỷ trọng 25,56 %, trong khi tại những vương quốc tăng trưởng, nhóm hàng chiếm tỷ trọng lớn theo thứ tự lần lượt là : nhà tại, giao thông vận tải và ẩm thực ăn uống .Sự độc lạ về trọng số hoàn toàn có thể làm tất cả chúng ta yên tâm ở hiện tại, tối thiểu về mặt số lượng, nhưng chắc như đinh sẽ đương đầu với sự ngày càng tăng mặt phẳng Ngân sách chi tiêu chung. Điều này là do những doanh nghiệp trong chuỗi cung đang hấp thụ phần tăng ngân sách và chưa chuyển sang người tiêu dùng cuối, đa phần là do sự sụt giảm của phía cầu. Nói cách khác, rủi ro đáng tiếc lạm phát kinh tế ngân sách đẩy ( do giá nguồn vào cao hơn ) là điều sẽ xảy ra khi những hoạt động giải trí kinh tế tài chính trở lại thông thường .Chính sách tiền tệ và tài khóa đã là yếu tố quan trọng thôi thúc sự phục sinh của kinh tế tài chính Nước Ta trong thời hạn qua. Sự lựa chọn chính sách tiền tệ lỏng là tương đương với những gì mà quốc tế đã trải qua kể từ khi đại dịch xảy ra. Nhưng tình thế hiện tại đang có những chuyển biến đổi khác trước những quan ngại ngày càng tăng về sự ngày càng tăng mặt phẳng Ngân sách chi tiêu và lạm phát kinh tế .
LỰA CHỌN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ
Một số ngân hàng nhà nước TW trên quốc tế đã khởi đầu có những hành động thu hẹp chính sách tiền tệ, thu hẹp những chương trình bơm tiền trải qua mua gia tài. Ngân hàng Canada đã đi được 50% lộ trình cắt giảm chương trình mua trái phiếu chính phủ nước nhà từ mức 5 tỷ đô CAD / tuần năm ngoái xuống mức 3 tỷ đô CAD / tuần như hiện tại và đang dần tiến tới mức 1 tỷ đô CAD / tuần đầu năm tới. Ngân hàng nhân dân Trung Quốc ( PBOC ) đang tập trung chuyên sâu trấn áp rủi ro đáng tiếc kinh tế tài chính bằng việc cắt giảm lan rộng ra tín dụng thanh toán khi nền kinh tế tài chính Trung Quốc vẫn đang đi đúng tiềm năng đạt mức tăng trưởng trên 6 % trong năm nay .Nhưng tại 1 số ít vương quốc khác, ví dụ điển hình như Mỹ, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ ( Fed ) vẫn cho rằng lạm phát hiện tại chỉ là trong thời điểm tạm thời và do vậy vẫn giữ nguyên chính sách mặc dầu đã đưa ra những tín hiệu về lộ trình hạn chế thay vì không có lộ trình như trước đây. Tại Anh hay châu Âu, những ngân hàng nhà nước TW vẫn liên tục cam kết giữ nguyên những điều kiện kèm theo hiện tại nhằm mục đích tương hỗ kinh tế tài chính thuận tiện cho nhà nước, doanh nghiệp và hộ mái ấm gia đình cho đến khi dịch bệnh thực sự qua đi .Hình như những ngân hàng nhà nước TW đang lúng túng khi đương đầu với một trường hợp không có trong sách vở là họ cần phải tương hỗ nền kinh tế tài chính nhiều hơn thay vì chỉ cần ảnh hưởng tác động tới cung tiền như trước đây và để thị trường tự hoạt động .
Có một sự thay đổi nhất định nào đó trong thị trường lao động khi mà các doanh nghiệp không thể tuyển dụng đủ số lao động cần thiết, mặc dù phải trả lương cao hơn và số người đi làm vẫn đang thấp hơn trước đại dịch. Đó có thể là sự ỷ lại vào các gói hỗ trợ của chính phủ, nhưng đó cũng có thể là sự thay đổi vĩnh viễn cách tiếp cận thị trường mà động cơ là do dịch bệnh gây ra.
Vì nguyên do này, có vẻ như như những người quản lý và điều hành Ngân hàng TW Mỹ ( Fed ) đang theo đuổi một học thuyết tiền tệ mới với chính sách gọi là Định hướng lạm phát kinh tế trung bình linh động ( FAIT ). Đó là thay vì sớm can thiệp để đạt mức tiềm năng lạm phát kinh tế tiềm năng như truyền thống cuội nguồn, thì nay họ lại gật đầu những quá trình lạm phát kinh tế cao trong thời điểm tạm thời mà không can thiệp, chừng nào mà quyền lợi của việc đó là tiêu biểu vượt trội. Mà quyền lợi tiêu biểu vượt trội trong tiến trình lúc bấy giờ vẫn là sự toàn dụng lao động trong dài hạn .Trong sự lưỡng lự của cách tiếp cận chính sách tiền tệ của quốc tế, Nước Ta vẫn duy trì chính sách tiền tệ thả lỏng, đơn thuần bởi nó đang phát huy tính năng trong tương hỗ phục sinh kinh tế tài chính, đồng thời chưa gây những quan ngại đáng kể nào về lạm phát kinh tế .Nhưng do duy trì chính sách tiền tệ lỏng nên bảo vệ dẫn tới sự tăng trưởng thực ra của nền kinh tế tài chính thay vì để nó tự hoạt động giải trí như trước đây bởi thực trạng nền kinh tế tài chính đã đổi khác. Tác động để mạng lưới hệ thống ngân hàng nhà nước giảm được lãi suất vay cho vay là điều quan trọng thay vì thả lỏng thêm trải qua công cụ lãi suất vay bởi bất kể một sự thả lỏng thêm đều không có ý nghĩa với nền kinh tế tài chính nhưng sẽ kích hoạt rủi ro đáng tiếc khủng hoảng bong bóng gia tài .Nước Ta khó hoàn toàn có thể đạt được mức tăng trưởng kỳ vọng ở mức 6,5 % trong năm 2021. Để đạt được tiềm năng này, nửa sau của năm nay phải đạt mức tăng trưởng 7,2 %. Trong toàn cảnh hiện tại, điều này trở nên khó khăn vất vả hơn rất nhiều. Đó là vì hai khu vực động lực của tăng trưởng là dịch vụ, hầu hết là dịch vụ trong nước, và sản xuất công nghiệp, đặc biệt quan trọng là công nghiệp chế biến chế tạo, sẽ chịu ảnh hưởng tác động của những diễn biến mới nhất của dịch bệnh .
TRIỂN VỌNG TĂNG TRƯỞNG
Nếu như khu vực công nghiệp hoàn toàn có thể không ảnh hưởng tác động quá nhiều, bộc lộ qua việc góp vốn đầu tư quốc tế và xuất nhập khẩu vẫn hoạt động giải trí tốt, thì khu vực dịch vụ trong nước chắc như đinh sẽ có những ảnh hưởng tác động lớn. Với việc khu vực dịch vụ chiếm tới hơn 40 % GDP trong nửa đầu của năm, sự giảm sút của khu vực này sẽ dẫn tới sụt giảm đáng kể tăng trưởng GDP trong nửa cuối của năm 2021 .
Viễn cảnh về việc thay đổi lãi suất điều hành của các quốc gia trên thế giới. Nguồn Bloomberg.Trong toàn cảnh tăng trưởng GDP khó đạt tiềm năng và chỉ số giá tiêu dùng vẫn ở mức thấp, nhiều năng lực, Ngân hàng Nhà nước vẫn sẽ giữ nguyên chính sách tiền tệ như hiện tại ( không thả lỏng thêm nữa ) để tương hỗ nền kinh tế phục hồi .Điều quan trọng là vốn cho nền kinh tế tài chính trong điều kiện kèm theo rủi ro đáng tiếc hiện tại sẽ làm nhụt chí mạng lưới hệ thống ngân hàng nhà nước nhưng Ngân hàng Nhà nước cũng khó để sử dụng chính sách tiền tệ tác động ảnh hưởng vào lãi suất vay bởi điều này sẽ càng kích thích quy trình chuyển dời gia tài sang những nghành nghề dịch vụ phi sản xuất mang tính đầu tư mạnh. Thay vào đó, Ngân hàng Nhà nước sẽ thực thi phối hợp với mạng lưới hệ thống ngân hàng nhà nước thương mại để tìm cách tương hỗ doanh nghiệp với mức lãi suất vay cho vay thấp hơn .Đối với đầu tư và chứng khoán, việc lãi suất vay cho vay thấp hơn không còn nhiều ý nghĩa bởi sự di dời dòng tiền đa phần đến từ xem xét của phía tiết kiệm ngân sách và chi phí chứ không phải là sự tận dụng thời cơ đầu tư mạnh chớp nhoáng của dòng tiền vay như thời kỳ cuối năm 2020 đầu 2021 khi mặt phẳng định giá chung đã ở mức cao .Nói cách khác, cách tiếp cận góp vốn đầu tư đang trong quy trình tiến độ chuyển dời từ định giá dựa trên tiền rẻ sang định giá dựa vào kỳ vọng hồi sinh và tăng trưởng kinh tế tài chính. Điều này nhờ vào nhiều vào sự hấp thụ vốn của khu vực doanh nghiệp, và tăng trưởng kinh doanh thị trường chứng khoán sẽ trở nên thực ra hơn khi những doanh nghiệp hoạt động giải trí và có hiệu quả kinh doanh thương mại tốt sẽ lôi cuốn được dòng tiền .Chu kỳ sàn chứng khoán thường đi trước chu kỳ luân hồi kinh tế tài chính, hàm ý rằng trong một tương lai trung hạn 1-2 năm, kinh doanh thị trường chứng khoán vẫn hoàn toàn có thể duy trì sự tăng trưởng, chừng nào mà nền kinh tế tài chính chưa trở lại thông thường. Nhưng tương lai trung hạn, đó không hề là một thị trường tăng trưởng ồ ạt, mà là một thị trường phân hóa rõ giữa những doanh nghiệp làm ăn tốt và tồi. Bởi tiền rẻ đã và đang đi vào quá trình kết thúc vai trò thôi thúc tăng trưởng thị trường và được sửa chữa thay thế bởi sự xem xét định giá thận trọng .Trong thời gian ngắn, chính sách và hạn mức tín dụng thanh toán hoặc việc lan rộng ra hạn mức tăng trưởng tín dụng thanh toán nói chung sẽ đóng vai trò tác nhân tạo ra những dịch chuyển thời gian ngắn của nguồn tiền vào thị trường .
Số liệu từ Ngân hàng Nhà nước đến thời điểm 15/6/2021, tín dụng toàn nền kinh tế tăng 5,1% so với cuối năm 2020 và gấp đôi so với cùng kỳ năm ngoái (yoy) là 2,26%. Mức tăng trưởng này, tuy vậy, là bình thường trong giai đoạn hiện nay, nghĩa là không có nhiều hàm ý với chứng khoán.
——————
(*) Quách Mạnh Hào là Giảng viên Đại học Lincoln, sáng lập CLB Đầu tư theo nhóm QMV.
(*) Võ Minh Chiến là Chiến lược gia trưởng về thị trường – CLB Đầu tư theo nhóm QMV.
Source: https://laodongdongnai.vn
Category: Thị Trường
