1/ Giới thiệu về thị trường tương lai – Tài liệu text

hợp đồng. Hợp đồng tương lai cũng khác với hợp đồng giao sau đó là ngày giải quyết về

các khoản lãi hoặc lỗ trên hợp đồng. Trong trường hợp này, hợp đồng giao sau không phát

sinh giao dịch thanh toán mãi đến ngày giao hàng.

Thị trường tập trung, tiêu chuẩn hóa các hợp đồng, và năng lực thực hiện của giao dịch mỗi

hợp đồng cho phép thị trường tương lai được thanh khoản một cách dễ dàng thông qua nhà

môi giới chứ không phải là cá nhân đàm phán lại với bên kia. Bởi vì việc trao đổi để đảm

bảo tính khả thi của mỗi bên trong hợp đồng, kiểm tra khả năng thanh toán của các bên giao

dịch khác là không cần thiết. Thay vào đó, mỗi giao dịch đơn thuần ký gởi một khoản tiền

làm tin, được gọi là tiền ký quỹ, để đảm bảo thực hiện hợp đồng.

1.1.1.2 / Khái niệm cơ bản về Hợp đồng tương lai (Basics of the futures contracts)

Hợp đồng tương lai là một hợp đồng được tiêu chuẩn hoá, được giao dịch trên thị trường

giao dịch hợp đồng tương lai, để mua hay bán một số loại hàng hoá nhất định, ở một mức

giá nhất định, vào một ngày xác định trong tương lai. Ngày đó gọi là ngày giao hàng, hay

ngày thanh toán cuối cùng. Giá được xác định ngay tại thời điểm kí hợp đồng được gọi là

giá tương lai (futures price), còn giá của hàng hoá đó vào ngày giao hàng là giá quyết toán.

Thông thường, càng dần đến ngày giao hàng thì giá quyết toán sẽ hội tụ dần về giá tương

lai. Đến ngày giao hàng, hàng sẽ được chuyển từ người bán cho người mua nếu đó là hợp

đồng giao hàng, hoặc tiền sẽ được chuyển từ bên lỗ sang bên lãi nếu đó là kiểu hợp đồng bù

trừ tiền.

Ví dụ 1.1: công ty A bán cho công ty B 100.000 tấn gạo giao tháng 10/2012 theo một hợp

đồng tương lai với giá $105/tấn. Đến tháng 10/2012, giá gạo lên $115/tấn thì hoặc là A sẽ

phải giao cho B 100,000 tấn gạo với giá $105 hoặc A sẽ không phải giao gạo mà thanh

toán cho B 10×100,000= 1.000.000 USD.

Đối với hàng hóa hoặc nông sản cụ thể, việc trao đổi được thiết lập dựa trên chủng loại

hàng hóa (ví dụ gạo trắng loại 1 hay loại 2), địa điểm và phương tiện giao hàng. Sau khi thu

hoạch thì hàng được giao tận nơi theo yêu cầu. Đối với hợp đồng tài chính tương lai

(financial future contract), việc giao hàng có thể được thực hiện bằng điện tín, trong trường

hợp của hợp đồng chỉ số ( index future contract), việc giao hàng có thể được thanh toán

7

bằng tiền mặt như đã được chỉ định trước. Mặc dù hợp đồng tương lai về mặt kỹ thuật là sự

giao nhận một tài sản, nhưng việc giao hàng hiếm khi xảy ra. Thay vào đó, các bên tham gia

hợp đồng có thể xác định vị trí của họ trước khi đáo hạn hợp đồng, và chấp nhận thanh toán

lãi hoặc lỗ bằng tiền mặt.

Bởi vì thị trường giao dịch tương lai xác định tất cả các điều khoản của hợp đồng, nên các

bên giao dịch chỉ cần mặc cả về giá tương lai (future price). Bên mua của hợp đồng, còn gọi

là bên giữ thế trường vị (long position), đảm bảo cam kết mua hàng hóa vào ngày giao

hàng. Bên bán của hợp đồng được gọi là bên giữ thế đoản vị (short potion) cam kết cung

cấp hàng hóa khi đáo hạn hợp đồng. Bên giữ thế trường vị nói mua để “mua” một hợp đồng,

trong giao dịch ngắn hạn lại để “bán” hợp đồng. Những từ “mua” và “bán” chỉ là tượng

trưng, vì hợp đồng không thực sự mua hay bán như một cổ phiếu hay trái phiếu; mà chỉ là

thỏa thuận đã được ký kết bởi hai bên. Vào thời điểm hợp đồng được ký, không phát sinh

việc thanh toán giữa các bên.

Người mua là người giữ thế trường vị, sẽ thu được lợi nhuận từ việc tăng giá. Người bán

giữ thế đoản vị, thu được lợi nhuận từ việc giảm giá.

Ví dụ 1.2: Giả sử rằng khi hợp đồng đáo hạn tháng 3, giá gạo là 450 USD mỗi tấn. Người

giữ vị thế trường vị sẽ chấp nhận ký hợp đồng với mức giá tương lai là 445 USD để kiếm

được lợi nhuận là 5 xu cho mỗi tấn. Giả sử một hợp đồng kêu gọi giao hàng là 5.000 tấn,

lợi nhuận đến với thế trường vị là bằng 5.000 x 5 = 25.000 USD cho hợp đồng đó. Ngược

lại, người ở vị thế đoản vị mất 5 cent cho mỗi dạ.

Khi đến hạn thanh toán, lợi nhuận được tóm tắt như sau:

• Trường hợp 1: Trường hợp giá giao ngay vào ngày đáo hạn (giá thực tế trên thị trường của

mặt hàng này tại thời điểm giao hàng) > giá tương lai trong hợp đồng:

Lợi nhuận đối với thế trường vị

= Giá giao ngay vào ngày đáo hạn – Giá tương lai trong hợp đồng

• Trường hợp 2: Trường hợp giá giao ngay vào ngày đáo hạn (giá thực tế trên thị trường của

mặt hàng này tại thời điểm giao hàng) < giá tương lai trong hợp đồng:8Lợi nhuận đối với thế đoản vị= Giá tương lai trong hợp đồng – Giá giao ngay vào ngày đáo hạnQua đó ta thấy hợp đồng tương lai là một trò chơi có tổng bằng không. Người ở thế trườngvị bù đắp cho người ở thế đoản vị hoặc ngược lại. Tổng hợp lợi nhuận cho tương lai kinhdoanh, tổng hợp trên tất cả các nhà đầu tư, cũng phải bằng không. Vì lý do này, việc thiếtlập thị trường tương lai cho một hàng hóa nào đó sẽ không tác động lớn đến giá trong thịtrường giao ngay của hàng hóa đó.1.1.1.3 /Sự tồn tại của hợp đồng tương lai (Existing contracts)Hợp đồng tương lai và hợp đồng kỳ hạn được giao dịch rộng rãi trong các lĩnh vực: nôngnghiệp, kim loại và khoáng sản (bao gồm cả hàng hóa năng lượng), ngoại tệ, và tài chínhtrong tương lai (chứng khoán có thu nhập cố định và các chỉ số thị trường cổ phiếu). Ngoàicác chỉ số chung của thị trường chứng khoán, người ta có thể giao dịch trên mô hình chỉ sốchứng khoán đơn đối với các cổ phiếu cá nhân và một ít các chứng khoán khác được giớihạn. OneChicago (một liên doanh của Chicago Board Options Exchange và ChicagoMercantile Exchange) đã hoạt động mô hình này trên hệ thống giao dịch điện tử từ năm2002. Sự trao đổi này được duy trì trên sàn đối với số ít cổ phiếu có tính thanh khoản cao.Tuy nhiên, khối lượng giao dịch trong thị trường cho đến nay vẫn còn thấp.Bên ngoài thị trường tương lai, một mạng lưới rộng lớn các ngân hàng và nhà môi giới đãthành lập thị trường kỳ hạn đối với ngoại hối. Thị trường kỳ hạn này là thị trường giao dịchkhông chính thức, tức là việc trao đổi trên thị trường này không được tiêu chuẩn hóa trêncác hợp đồng giao dịch. Thay vào đó, những người tham gia vào một hợp đồng kỳ hạn cóthể thương lượng để giao bất kỳ một lượng hàng hóa nào, trong khi đối với hợp đồng tươnglai thì số lượng hàng hóa và ngày giao hàng được quy định cụ thể bởi sàn giao dịch. Trongcác thỏa thuận trên thị trường kỳ hạn (forward arrangement), ngân hàng và nhà môi giới chỉđại diện khách hàng (hoặc bản thân họ) tham gia thương lượng khi cần thiết.1.1.2/ Cơ chế giao dịch của thị trường tương lai (Trading mechanics):91.1.2.1 / Trung tâm thanh toán bù trừ (The clearing house) và cột đang giao dịch(open interest):Từ khi mới hình thành cho đến gần đây, hầu hết giao dịch hợp đồng tương lai ở Mỹ xảy ragiữa những thương gia ngay tại “ sàn giao dịch” (trading pit). Họ dùng các ký hiệu hay ngônngữ riêng để biểu thị các hành động tham gia trả giá mua hay bán hoặc xác nhận giao dịch.Tuy nhiên ngày nay các giao dịch được tiến hành chủ yếu qua mạng điện tử, và điều nàycũng không ngoại lệ đối với thị trường tài chính tương lai.Sự thay đổi này bắt nguồn từ Châu Âu, nơi mà giao dịch điện tử là một quy chuẩn bắt buộc.Eurex, sở hữu bởi Deutshe Borse và Swiss exchange đồng thời là thị trường ngoại hối tươnglai và quyền chọn lớn nhất thế giới, đã và đang hoạt động hoàn toàn trên nền giao dịch điệntử và trung tâm thanh toán bù trừ. Vào năm 2004, sàn này đã nhận được giấy phép hoạtđộng thanh toán bù trừ từ nhà quản lý đối với các hợp đồng đã niêm yết ở Mỹ. Để đáp lạiviệc này, Hội đồng thương mại Chicago ( CBOT) đã sử dụng một hệ thống điện tử đượccung cấp bởi đối thủ của Eurex là Euronext.lifffe 1, và phần lớn các hợp đồng về ngân khốcủa CBOT được giao dịch điện tử. Sở giao dịch hàng hóa Chicago (CME) cũng duy trì mộthệ thống giao dịch điện tử khác là Globex.Năm 2007, CBOT và CME sát nhập thành tập đoàn CME và dự định chuyển tất cả các giaodịch điện tử từ cả hai thị trường ngoại hối lên CME Globex. Điều đó cho thấy xu hướng nhưkhông tránh khỏi rằng giao dịch điện tử sẽ tiếp tục thế chỗ sàn giao dịch. Theo đó, công tymới này sẽ trở thành thị trường ngoại hối phái sinh lớn nhất thế giới cũng như là một đối thủmạnh trong thị trường OTC phái sinh.Một khi giao dịch được thỏa thuận, trung tâm thanh toán bù trừ sẽ vào cuộc. Thay vì ngườimua (người giữ thế trường vị) và người bán (người giữ thế đoản vị) ký kết hợp đồng vớinhau, trung tâm thanh toán bù trừ sẽ tham gia với tư cách người bán bán cho người giữ thếtrường vị và là người mua mua hàng của người giữ thế đoản vị trong hợp đồng tương lai.Trung tâm thanh toán bù trừ có nghĩa vụ phân phối hàng hóa cho vị thế trường và trả tiềnEuronext.lifffe là thị trường phái sinh hoạt động trên phạm vi quốc tế của Euronext. Thị trường này hìnhthành từ việc Euronext mua lại LIFFE (Sàn giao dịch Quyền chọn và Tương lai Tài chính quốc tế Luân Đôn– the London International Financial Futures and Options Exchange) và sát nhập với sàn giao dịch Lisbonnăm 2002. Riêng bản thân Euronext là kết quả của việc sát nhập khoảng hơn 2000 sàn giao dịch ởAmsterdam, Brussels and Paris.101khi vị thế đoản giao hàng, do đó vị thế của trung tâm thanh toán bù trừ bằng 0. Sự thỏathuận này làm cho trung tâm thanh toán bù trừ trở thành đối tác thương mại cho mỗi hợpđồng, cả trạng thái trường và đoản. Khi đó, trung tâm thanh toán bù trừ bị ràng buộc phảithực hiện hợp đồng với các bên đối tác, nhưng lại là bên duy nhất bị thiệt hại nếu một trongcác bên đối tác không thực hiện hợp đồng tương lại. Điều này là cần thiết vì hợp đồng tươnglai bản chất là sự thỏa thuận cho một việc sẽ được thực hiện trong tương lai, khó mà có thểđảm bảo việc thực hiện như là các giao dịch chứng khoán giao ngay.Hình 1.1a. Giao dịch không có trung tâm thanh toán bù trừTiềnThế trường vịThế đoản vịHàng hóaHình 1.1b. Giao dịch có trung tâm thanh toán bù trừTiềnTiềnTrung tâm thanhtoán bù trừThế trường vịHàng hóaThế đoản vịHàng hóaVai trò của trung tâm thanh toán bù trừ được minh họa tại hình 1.1 trên đây: Hình 1.1a chothấy nếu không có trung tâm thanh toán bù trừ, nhà đầu tư ở thế trường vị sẽ phải bắt buộctrả tiền theo giá tương lai cho nhà đầu tư ở trạng thái đoản, và nhà đầu tư ở trạng thái đoảnsẽ phải bắt buộc phân phối hàng hóa. Hình 1.1b chỉ ra rằng các trung tâm thanh toán bù trừlà một trung gian, hoạt động như là một đối tác thương mại đối với mỗi bên của hợp đồng.Vị trí của trung tâm thanh toán bù trừ là trung lập vì nó nhận lấy vị trí trường và đoản đốivới mỗi giao dịch.Trung tâm thanh toán bù trừ giúp cho các nhà đầu tư có thể kết thúc vị thế của mình dễ dànghơn. Nếu hiện tại hợp đồng của bạn ở thế trường vị và bạn muốn hủy vị trí của bạn, đơn11giản bạn chỉ cần chỉ thị cho nhà môi giới của bạn vào bên hợp đồng ở trạng thái đoản đểđóng vị thế của bạn. Đây là giao dịch ngược ( reversing trade).Cột đang giao dịch (open interest) trên hợp đồng là con số chỉ số lượng hợp đồng còn chưađến hạn hoặc đang giao dịch trong ngày, kỳ hoạt động, con số này xếp theo thứ tự chungcho cả trên hợp đồng trường và đoản. Lợi nhuận của trung tâm thanh toán bù trừ là không,vì thế không thể tính toán vào số lượng các giao dịch. Khi giao dịch bắt đầu được thực hiện,cột đang giao dịch thể hiện số không. Sau đó, khi số lượng hợp đồng tham gia thị trườngtăng, con số này sẽ tăng theo.Một sự thật là những hợp đồng tương lai hiếm khi dẫn đến việc giao hàng hóa thực tế. Nhàđầu tư thiết lập hợp đồng ở vị thế trường hay đoản mà lợi ích sẽ tăng hay giảm trong giátương lai và hầu như luôn luôn đóng cửa hay đảo ngược vi thế trước khi hợp đồng hết hạn.Phần nhỏ lượng hợp đồng được thật sự thực hiện ước tính dao động từ ít hơn 1%-3%, phụthuộc vào hàng hóa và hoạt động của hợp đồng. Trong trường hợp này, chúng thường thựchiện qua kênh cung cấp cổ điển, điển hình là giao hàng tại kho.1.1.2.2 / Tài khoản ký quỹ ( initial margin ) và ghi nhận thị trường (marking tomarket):Tổng lời (hoặc lỗ) nhà đầu tư trường vị đạt được từ thời điểm bắt đầu mua (thời điểm 0) vớigiá F0 đến thời điểm kết thúc hoặc đảo ngược hợp đồng (tại thời điểm t) với giá F t là Ft – F0.Một cách đối xứng, nhà đầu tư ngắn hạn lời hoặc lỗ một khoản F0- Ft .Quá trình lời hay lỗ thuộc về phía nhà đầu tư gọi là ghi nhận thị trường (marking to market).Quy trình như sau:a/ Mở tài khoản ký quỹ:Trước tiên mỗi nhà đầu tư mở một tài khoản kí quỹ. Đây là tài khoản bảo mật gồm tiền mặthoặc chứng khoán tương đương tiền như tín phiếu kho bạc để đảm bảo nhà đầu tư có khảnăng đáp ứng nghĩa vụ của hợp đồng tương lai. Bởi vì cả hai bên trong hợp đồng tương laikhông được bảo vệ trước sự thua lỗ, cả hai phải kí quỹ. Thông thường các khoản ký quỹ ban12đầu dao động từ 5% đến 15% tổng giá trị hợp đồng. Những hợp đồng ký kết về các loại tàisản mà giá của những tài sản này càng dễ thay đổi thì khoản ký quỹ yêu cầu càng nhiều.Ví dụ 1.3: hợp đồng mua bán 100 tấn gạo tương lai trị giá 50000 USD (500 USD/ tấn), yêucầu ký quỹ ban đầu là 10%, nhà đầu tư phải bỏ 5000$ vào tài khoản kí quỹ.b/ Ghi nhận thị trườngVào một ngày bất kỳ mà hợp đồng tương lai được thực hiện, giá cả trong tương lai có thểtăng hoặc giảm. Thay vì đợi đến ngày đáo hạn mới biết được lãi hay lỗ, trung tâm thanhtoán bù trừ yêu cầu tất cả các nhà đầu tư nhận lợi nhuận tích luỹ mỗi ngày.Ví dụ 1.4: giá gạo của hợp đồng trên ví dụ 1.3 tăng từ 500 USD lên 510 USD/ tấn, trungtâm thanh toán bù trừ sẽ ghi có vào tài khoản ký quỹ của nhà đầu tư trường vị số tiền là100 tấn x 10 USD/ tấn = 1000 USD. Ngược lại, đối với các nhà đầu tư thế đoản vị, trungtâm thanh toán bù trừ trích từ tài khoản ký quỹ đúng số tiền này cho mỗi hợp đồng nắm giữ.Việc trích chuyển tiền hàng ngày như trên được gọi là ghi nhận thị trường. Điều này cónghĩa là ngày đáo hạn của hợp đồng không chi phối việc tạo ra lợi nhuận hay thua lỗ. Việcghi nhận thị trường đảm bảo rằng, một khi giá cả tương lai thay đổi thì tài khoản ký quỹ củanhà đầu tư cũng thay đổi ngay tức khắc.Đây cũng là phương pháp để phân biệt hợp đồng tương lai và hợp đồng kỳ hạn. Bên cạnhviệc tiêu chuẩn hóa hợp đồng, hợp đồng tương lai còn tuân thủ theo phương pháp trả (haynhận) tiền ngay khi bạn mua bán. Ngược lại, hợp đồng kỳ hạn chỉ nắm giữ cho đến ngàyđáo hạn, và không một khoản tiền nào được luân chuyển cho đến ngày này mặc dù hợpđồng có thể được mua đi bán lại.Nếu nhà đầu tư cứ tích lũy những khoản lỗ hàng ngày trong một thời gian dài, tài khoản kýquỹ có thể tiến về dưới giá trị quy định gọi là giá trị duy trì (maintenance margin). Nếu sốtiền trong tài khoản thấp hơn giá trị này, nhà đầu tư sẽ nhận được yêu cầu nộp tiền ký quỹ(margin call). Giá trị duy trì và yêu cầu ký quỹ đảm bảo an toàn cho trung tâm thanh toánbù trừ. Việc này sẽ chấm dứt khi những khoản lỗ của nhà đầu tư đã được bù đắp hoàn toànvà trung tâm thanh toán bù trừ không còn rủi ro.13Ví dụ 1.5: Về giá trị duy trìTiếp tục theo ví dụ 1.3, mức giá trị duy trì trong tài khoản được yêu cầu là 5% ( tươngđương 2500 USD) trong khi mức ký quỹ ban đầu là là 10% (5000 USD). Trong quá trìnhgiao dịch, nếu nhà đầu tư bị lỗ đến mức dưới 2500 USD, sẽ có yêu cầu nộp ký quỹ để duytrì số dư 5000 USD. Khi đó, hoặc nhà đầu tư sẽ chuyển tiền vào tài khoản ký quỹ hoặc nhàmôi giới sẽ bán số hàng còn lại của nhà đầu tư để đảm bảo số dư.Cần lưu ý rằng giá tương lai trong ngày giao nhận hàng bằng giá giao ngay của ngày đó.Một hợp đồng đến hạn đòi hỏi phải giao nhận hàng ngay lập tức, giá tương lai vào ngày đóphải bằng giá giao ngay trong ngày – chi phí của hàng hóa từ hai nguồn cạnh tranh phảiđược điều chỉnh cho bằng giá trên thị trường cạnh tranh. Bạn có thể giao hàng bằng cáchmua trực tiếp trên thị trường giao ngay hoặc tham gia vào một hợp đồng tương lai khác vớivai trò người mua (long sides of futures contract).Hàng hóa có sẵn từ hai nguồn (thị trường giao ngay và tương lai) phải được định giá nhưnhau, nếu không những nhà đầu tư khác sẽ đổ xô đi mua từ nguồn rẻ hơn để bán cho thịtrường có giá cao hơn. Việc chênh lệch giá như thế không thể tồn tại mà không có sự điềuchỉnh giá cả để loại bỏ cơ hội kinh doanh chênh lệch giá. Vì vậy, giá thị trường tương lai vàgiao ngay phải giống nhau tại cùng một kì hạn, gọi là đồng nhất giá trị (convergenceproperty)Đối với nhà đầu tư thế trường vị thiết lập hợp đồng vào thời điểm t (giá F o ) và giữ vị thếnày cho đến khi đáo hạn (thời điểm t với giá là F t), tổng tất cả thanh toán hàng ngày bằng FtFo. Theo nguyên tắc đồng nhất thì F t bằng giá giao ngay Pt tại thời điểm t, nên tổng lợinhuận tương lai cũng chính là P t-Fo. Vì vậy, lợi nhuận trên hợp đồng tương lai giữ đến kìhạn thanh toán chính là sự thay đổi trong giá trị tài sản cơ sở.Ví dụ 1.6: Ghi nhận giá thị trường:Giả sử giá tương lai của kim loại bạc ở thời điểm hiện tại đối với sự phân phối 5 ngày từngày hôm nay là 14,10$ trên ounce. Giả định rằng, qua 5 ngày tới, giá tương lai tiến triểnnhư sau:14Ngày0 (ngày hôm nay)12345 (ngày giao hàng)Giá tương lai ( $/ounce)14,1014,2014,2514,1814,1814,21Giá giao ngay của bạc tại ngày giao hàng là 14,21$. Sự đồng nhất về giá trị ngụ ý rằng giácủa bạc ở thị trường giao ngay phải bằng giá tương lai tại ngày giao hàng. Việc thanh toánhàng ngày theo giá thị trường đối với mỗi hợp đồng giữ thế trường vị (bên mua) sẽ như sau:NgàyLời(lỗ)/ounce*5000 ounces/hợp đồng14,20 – 14,10 = 0,1014,25 – 14,20 = 0,0514,18 – 14,25 = -0,0714,18 – 14,18 = 014,21 – 14,18 = 0,0312345Tiền thu được hàngngày500250-3500150Sum = $550Lợi nhuận ở ngày 1 là sự tăng trong giá tương lai của ngày trước đó, hay (14,20 -14,10)$/ounce. Với mỗi hợp đồng bạc trên Sở giao dịch hàng hóa (CMX) yêu cầu mua và phânphối 5000 ounces, tổng lợi nhuận trên mỗi hợp đồng là 5000 × 0,10$ hay 500$. Vào ngàythứ 3, khi giá tương lai giảm, tài khoản kí quỹ của bên giữ thế trường vị sẽ ghi nợ là 350$.Vào ngày thứ 5, tổng tiền thu được hàng ngày là 550$. Nó bằng 5000 lần sự khác nhau giữagiá thị trường tương lai cuối cùng 14,21$ và giá thị trường tương lai ban đầu 14,10$ (0,11 ×5000). Vì vậy tổng tiền thu được của tất cả các ngày (mỗi ounce của hợp đồng bạc dài hạn)bằng Pt-P0.1.1.2.3 / Thanh toán bằng tiền hay giao hàng thực tế tận nơi (Cash versus actualdelivery)Hầu hết các hợp đồng tương lai yêu cầu sự phân phối hàng hóa thực sự như hợp đồng muabán nông sản hoặc hợp đồng thu đổi ngoại tệ nào đó nếu hợp đồng không đảo ngược trướckì hạn thanh toán. Đối với hàng nông sản, chất lượng hàng hóa được giao có thể khác nhau,do vậy thị trường sẽ thiết lập các tiêu chuẩn chất lượng như là một phần của hợp đồng15tương lai. Trong một số trường hợp, hợp đồng có thể được thanh toán với chất lượng hànghóa thấp hơn hay cao hơn. Trong trường hợp này, một khoản phí hay chiết khấu được ápdụng trong phân phối hàng hóa để điều chỉnh đối với chất lượng khác nhau.Một số hợp đồng tương lai yêu cầu thanh toán bằng tiền (cash settlement). Ví dụ như hợpđồng tương lai chỉ số chứng khoán. Giao hàng của tất cả các cổ phiếu trên chỉ số rõ ràng làkhông chính xác. Do đó, hợp đồng yêu cầu “sự giao hàng” với một khoản tiền mặt bằng vớigiá trị mà chỉ số đạt được tại kì hạn thanh toán của hợp đồng. Tổng thanh toán của tất cả cácngày từ kết quả giá thị trường trong vị thế trường (lời hoặc lỗ thu được) là S t-F0, với St làgiá trị của chỉ số chứng khoán tại thời điểm đáo hạn t và F 0 là giá trị tương lai ban đầu. Cáchình thức thanh toán bằng tiền này cũng giống như giao dịch hàng hóa thực tế, ngoại trừviệc giá trị tiền của tài sản được phân phối chứ không phải là chính tài sản thực.1.1.2.4 / Những qui tắc (Regulations)Thị trường tương lai được qui định bởi Ủy Ban giao dịch hàng hóa tương lai (CommoditiesFutures Trading Commission – CFTC), một bộ phận của liên bang. CFTC ban hành quyđịnh về nhu cầu vốn đối với công ty thành viên của thị trường tương lai, cho phép giao dịchcác hợp đồng mới và giám sát duy trì các ghi nhận giao dịch hàng ngày.Thị trường tương lai thiết lập một khoảng giới hạn mà giá tương lai có thể thay đổi từ mộtngày đến ngày kế tiếp. Ví dụ, nếu khoảng giới hạn của hợp đồng bạc giao dịch tại Hội đồngthương mại Chicago là $1 và giá tương lai đóng cửa ngày hôm nay là 14,10 $/ounce, thìgiao dịch bạc ngày mai có thể thay đổi chỉ giữa 15,10$ và 13,10$/ounce. Thị trường có thểtăng hay giảm giá trong giới hạn cho phép. Để nhận thấy sự thay đổi trong giá linh hoạt củahợp đồng, giá giới hạn thường được rút ra từ ngày đáo hạn của hợp đồng, thường là thánggiao dịch cuối cùng.Giới hạn giá, theo truyền thống, được xem như là một công cụ để giới hạn sự dao độngmạnh mẽ của giá. Lý do này dường như không rõ ràng. Giả sử rằng, khủng hoảng tiền tệquốc tế qua một đêm giá giao ngay lên đến 18,00$. Không ai sẽ bán bạc tương lai tại giátương lai thấp hơn 14,10$. Vì thế giá tương lai sẽ tăng lên mỗi ngày bằng giới hạn 1$, mặcdù giá công bố sẽ chỉ đại diện cho sự chào giá không đầy đủ – Tức không hợp đồng nào giao16dịch với giá quá thấp như vậy. Thay vì giá tương lai sẽ tăng lên mỗi ngày bằng 1$ giới hạn,mặc dù giá công bố sẽ đại diện giá mua không đầy đủ – không hợp đồng nào giao dịch vớigiá quá thấp như vậy. Sau một vài ngày giới hạn giá là 1 $/ngày, giá thị trường tương laicuối cùng sẽ đạt đến giá trị cân bằng của nó, và giao dịch sẽ xảy ra trở lại. Điều này cónghĩa là không ai có thể thoát khỏi tình trạng này cho đến khi giá đạt đến vị trí cân bằng củanó. Ví dụ này đã chỉ ra rằng giới hạn giá đưa ra không thực sự bảo vệ sự dao động bất lợiquanh giá cân bằng.giới hạn giá đưa ra không thực sự bảo vệ khỏi sự dao động quanh giácân bằng.1.1.2.5 / Hệ thống thuế liên quan (Taxation)Do quy trình ghi nhận thị trường (mark- to market procedure) nên nhà đầu tư không thểkiểm soát được việc họ lời hay lỗ hàng năm. Thay vào đó, giá cả thay đổi được ghi nhậndần dần, và cuối ngày sẽ chốt lại lời hay lỗ. Vì vậy, thuế được trả vào cuối mỗi năm trên lợinhuận còn lại hay lỗ mất đi cho dù vị thế lúc đóng cửa là như thế nào.1.1.3/ Chiến lược thị trường tương lai (Futures market strategies)1.1.3.1 /Đầu cơ và phòng ngừa rủi ro (Hedging & speculation)Vấn đề đầu cơ và phòng ngừa rủi ro là hai vấn đề thường thấy trong thị trường tương lai.Nhà đầu cơ (speculator) kiếm được lợi nhuận nhờ sự biến động của giá kỳ hạn trong hợpđồng tương lai. Còn những người phòng ngừa rủi ro (hedger) chống lại sự biến động của giácả trên thị trường.Nhà đầu cơ:–Nếu những nhà đầu cơ tin rằng giá sẽ tăng, họ sẽ nắm giữ những mặt hàng đầu cơ trong thờigian dài nhằm nâng cao lợi nhuận dự kiến. Ngược lại khi mặt hàng dự kiến giảm thì họ sẽbán ra thị trường trong ngắn hạn.–Tại sao nhà đầu cơ lại mua hợp đồng tương lai? Tại sao không mua tài sản một cách trựctiếp? Một trong những lý do nằm ở chi phí giao dịch, chi phí này nhỏ hơn trong thị trườngtương lai.17

Source: https://laodongdongnai.vn
Category: Thị Trường