Các yếu tố tác động đến bền vững nợ công
Các yếu tố tác động đến bền vững nợ công
Tuy nhiên, tính vững chắc của nợ công không riêng gì phụ thuộc vào vào độ lớn, quy mô nợ công tại một thời gian, xu thế thâm hụt hay thặng dư ngân sách mà còn phụ thuộc vào vào hầu hết những biến số kinh tế tài chính vĩ mô có tương quan, hầu hết gồm có tăng trưởng GDP, lãi suất vay, lạm phát và dịch chuyển tỷ giá hối đoái. Trong hầu hết những trường hợp khủng hoảng cục bộ nợ công trong lịch sử dân tộc cũng như những cuộc khủng hoảng cục bộ nợ công gần đây, chính những dịch chuyển của những biến số vĩ mô là nguyên do hầu hết dẫn đến khủng hoảng cục bộ nợ công .
Các yếu tố tác động đến nợ công trong nền kinh tế đóng
Bạn đang đọc: Các yếu tố tác động đến bền vững nợ công
Trong nền kinh tế tài chính đóng, số lượng giới hạn ngân sách của nhà nước được bộc lộ bởi phương trình sau :
Gt + it Dt-1 = Rt + ( Dt – Dt-1 )
Trong đó :
Gt : Chi tiêu của cơ quan chính phủ chưa tính đến chi trả lãi suất vay
it : Lãi suất so với dư nợ của cơ quan chính phủ tại thời gian t-1
Dt : Dư nợ tại thời gian t
Dt-1 : Dư nợ tại thời gian t-1
Rt : Thu ngân sách nhà nước tại thời gian t
Trong trường hợp tổng thu của cơ quan chính phủ ( vế phải của phương trình, gồm thu thuế và những khoản thu khác ) không đủ cho chi thường thì và chi trả lãi, cơ quan chính phủ phải tăng vay nợ. Tổng vay mới của cơ quan chính phủ bằng tổng nợ thời gian ( t ) trừ đi tổng nợ thời gian ( t-1 ), tức là bằng ( Dt – Dt-1 )
Thâm hụt ngân sách cơ bản ( PB ), được tính bằng tổng thu trừ đi tổng chi thường thì ( chưa tính chi trả lãi vay ), đơn cử như sau :
PBt = Rt – Gt
Trường hợp tổng thu thường thì lớn hơn chi thường thì ( chưa tính chi trả lãi vay của chính phủ nước nhà ) thì ngân sách nhà nước có thặng dư cơ sở và ngược lại .
Dt = ( 1 + it ) Dt-1 – PBt
Thông thường, trong nghiên cứu và phân tích về bền vững và kiên cố nợ công, người ta thường xét tỷ suất nợ công so với GDP, chia hàng loạt phương trình trên cho GDP danh nghĩa ( PtYt ), sẽ có :
Trong đó :
PtYt : GDP danh nghĩa tiến trình t
1 + πt : Tỷ lệ trượt giá GDP
1 + gt : Tỷ lệ tăng trưởng GDP trong thực tiễn
Pt-1Yt-1 : GDP danh nghĩa quy trình tiến độ t-1
Với dt = Dt / PtYt là tỷ suất nợ quy trình tiến độ t so với GDP ; 1 + rt : Lãi suất thực = ( 1 + it ) / ( 1 + πt ) và ( 1 + it ) / ( 1 + πt ) ( 1 + gt ) = ( 1 + rt ) / ( 1 + gt ) = фt
Hay nói cách khác :
dt = фt d t-1 – pbt
Tỷ lệ nợ công so với GDP vào những yếu tố gồm : Lãi suất thực so với những khoản nợ công ; vận tốc tăng trưởng GDP ; mức độ nặng nợ của thời kỳ trước và thâm hụt cơ bản. Bản thân lãi suất vay thực và tỷ suất tăng trưởng GDP thực đến lượt chúng lại nhờ vào thêm vào yếu tố trượt giá GDP. Có thể nói, nợ công thời kỳ t có quan hệ tuyến tính với nợ công của những thời kỳ trước đó, cộng với năng lực cân đối hoặc thâm hụt ngân sách cơ sở của một vương quốc .
Trường hợp thứ nhất, nếu ф < 1 : Độ dốc của đường bộc lộ vận tốc tăng tỷ suất nợ công nhỏ hơn 1, do đó, tỷ suất nợ công có xu thế không thay đổi và không có đột biến. Giá trị tuyệt đối của nợ công nhờ vào hầu hết vào thâm hụt ngân sách cơ bản .
Trường hợp thứ hai, nếu ф > 1 : Độ dốc của đường bộc lộ vận tốc tăng của tỷ trọng nợ công so với GDP lớn hơn 1 và nợ công có khuynh hướng tăng đột biến, tiềm ẩn rủi ro tiềm ẩn thiếu vững chắc .
Tóm lại, qua nghiên cứu và phân tích trong khuôn khổ nêu trên với giả định đơn thuần về một nền kinh tế tài chính đóng ( theo ý nghĩa là cơ quan chính phủ không có hoạt động giải trí vay quốc tế ) thì quy mô nợ công, tỷ trọng và vận tốc ngày càng tăng của nợ công nhờ vào vào những yếu tố sau :
Nợ công hiện hành : Nợ công hiện hành có tính quyết định hành động rất lớn so với diễn tiến của nợ công trong tương lai. Một vương quốc có xuất phát điểm với tỷ suất nợ công thấp có lợi thế trong việc liên tục trấn áp quy mô nợ và có thêm khoảng trống chủ trương tài khóa trong trường hợp phải đương đầu với khủng hoảng kinh tế, cần dùng chủ trương tài khóa lan rộng ra và dữ thế chủ động để ứng phó với chu kỳ luân hồi kinh tế tài chính hoặc những khó khăn vất vả đơn cử về tổng cầu .
Lãi suất : Với những điều kiện kèm theo khác không đổi, lãi suất vay tăng sẽ làm cho yếu tố động trong mối cân đối động về nợ công có xu thế tăng nhanh hơn, điều này đồng nghĩa tương quan với việc tỷ trọng nợ công so với GDP tăng nhanh hơn. Trong trường hợp tăng đột biến, đặc biệt quan trọng là trước những rủi ro tiềm ẩn khủng hoảng cục bộ, năng lực trấn áp nợ công sẽ giảm đi, là yếu tố quyết định hành động đến năng lực lâm vào khủng hoảng cục bộ nợ công nhanh hay chậm, năng lực ứng phó của vương quốc đó .
Trên thực tiễn, trong trường hợp giá trị tuyệt đối và tỷ suất nợ công so với GDP cao, khi những khoản vay có lãi suất vay thả nổi thì lãi suất vay có tính quyết định hành động rất lớn đến tính bền vững và kiên cố nợ công. Chẳng hạn như trường hợp của nhà nước Hy Lạp, khi mở màn xảy ra khủng hoảng cục bộ nợ công vào năm 2009 – 2010, Hy Lạp vẫn hoàn toàn có thể tiếp cận thị trường trái phiếu châu Âu, tuy nhiên do thông số tin tưởng của nhà nước Hy Lạp đã giảm nghiêm trọng, đồng nghĩa tương quan với việc nhà nước Hy Lạp không hề kêu gọi vốn với lãi suất vay thấp nữa. Các khoản vay với lãi suất vay thả nổi lại phải chịu mức lãi suất vay cao hơn. Điều này dẫn đến nhà nước mất năng lực thanh toán giao dịch, mất năng lực trả nợ và phải dùng đến gói cứu trợ của Liên minh châu Âu ( EU ) như tất cả chúng ta đã tận mắt chứng kiến .
Tốc độ tăng trưởng GDP : Khi vận tốc tăng trưởng GDP cao tương đối so với vận tốc tăng nợ công thì tỷ suất nợ công so với GDP có khuynh hướng giảm. Khi tăng trưởng GDP cao hơn lãi suất vay thực thì độ biến thiên của tỷ suất nợ công ( ( 1 + rt ) / ( 1 + gt ) = фt ) sẽ thấp hơn, do đó sẽ ít có đột biến về nợ công .
Tỷ lệ thâm hụt cơ sở : Có thể nói thâm hụt ngân sách cơ bản là yếu tố có đặc thù quyết định hành động lớn ( ngoài mức nợ khởi đầu Dt-1 ) so với xu thế và phần nào đó là tính bảo đảm an toàn của nợ công. Thâm hụt ngân sách lớn đồng nghĩa tương quan với việc nhà nước của một vương quốc sẽ phải vay nợ để bù đắp thâm hụt, phân phối nhu yếu tiêu tốn và dẫn đến tăng trị giá tuyệt đối của nợ công .
Trong những nghiên cứu và phân tích về ngân sách theo thời kỳ như lập luận của Ricardo hay Barro, ở đầu cuối nhà nước không hề vay nợ mãi mãi mà trong dài hạn, ngân sách nhà nước phải thặng dư để trả nợ cũ. Tuy nhiên, đây là một lập luận chưa thực sự có khá đầy đủ cơ sở thực tiễn để chứng tỏ .
Lạm phát : Tốc độ tăng trưởng GDP trong thực tiễn là vận tốc tăng trưởng GDP danh nghĩa được kiểm soát và điều chỉnh theo tỷ suất trượt giá GDP. Lạm phát cao đồng nghĩa tương quan với việc lãi suất vay trong thực tiễn thấp hơn. Tỷ lệ trượt giá GDP lớn đồng nghĩa tương quan với việc vận tốc tăng trưởng GDP trong thực tiễn thấp hơn. Các kim chỉ nan cũng như thực tiễn cho thấy, lạm phát là hệ quả của chủ trương tiền tệ và có quan hệ với vay nợ trong nước. Các cơ quan chính phủ trọn vẹn hoàn toàn có thể ảnh hưởng tác động đến mức độ nợ và gánh nặng nợ trải qua tác động ảnh hưởng đến lạm phát ( ví dụ điển hình in tiền ), từ đó một cách không chính thức làm giảm nghĩa vụ và trách nhiệm nợ của chính phủ nước nhà. Ở đây, tác giả chỉ đặt yếu tố nguyên tắc về vai trò của lạm phát trong sự biến thiên của vận tốc và gánh nặng nợ trong điều kiện kèm theo cơ quan chính phủ không có dự tính in tiền nhằm mục đích làm giảm nợ của nhà nước. Chủ đề này cần có nghiên cứu và điều tra riêng về cả kinh nghiệm tay nghề quốc tế cũng như hậu quả của những hành vi chủ trương có tương quan của nhà nước so với việc in tiền, đẩy lạm phát lên cao nhằm mục đích giảm nợ .
Ngay cả trong quy mô nghiên cứu và phân tích nền kinh tế tài chính đóng ( không có vay nợ quốc tế ) thì mối quan hệ của những yếu tố ảnh hưởng tác động đến nợ công cũng vẫn là quan hệ động giữa những biến số kinh tế tài chính vĩ mô. Tốc độ tăng, độ lớn của nợ công của từng thời kỳ nhờ vào vào toàn bộ những yếu tố ảnh hưởng tác động đến nợ công ( Dt và do đó là mức tăng nợ công – Δdt ). Sự biến thiên và tính bền vững và kiên cố của nợ cơ quan chính phủ và nợ công phụ thuộc vào vào dịch chuyển của toàn bộ những biến số tác động ảnh hưởng đến nó .
Quay trở lại mối quan hệ động về nợ với những yếu tố vĩ mô. Ta có tổng nợ của vay mới trong tiến trình t bằng ngân sách trả lãi so với nợ công quy trình tiến độ t-1 cộng với những khoản vay mới ( gồm có cả vay mới để trả nợ cũ ) .
dt = фt d t-1 – pbt
Nếu trừ dt-1 khỏi phương trình trên, ta thấy sự đổi khác của dt ( tỷ suất nợ công so với GDP tại thời gian t như sau :
Δdt = ( фt – 1 ) dt-1 – pbt
Sự đổi khác tỷ suất nợ công từ tiến trình ( t-1 ) sang quá trình ( t ) bằng tỷ suất chi trả lãi so với những khoản nợ của tiến trình ( t-1 ) cộng với thâm hụt cơ sở của ngân sách nhà nước trong cùng tiến trình. Với mức độ thâm hụt ngân sách thì hoàn toàn có thể bảo vệ tỷ suất nợ công so với GDP ( Δdt ) không đổi, tức là ở mức độ làm cho Δdt = 0, ta có :
pbt * = ( фt – 1 ) dt-1 – pbt = [ ( 1 + rt ) / ( 1 + gt ) ] dt-1
Cân bằng này cho chúng ta gợi ý về mức độ thâm hụt (hay thặng dư) ngân sách nhà nước cần thiết để đảm bảo tỷ lệ nợ công so với ngân sách luôn giữ ở mức của thời điểm t và do đó có thể gợi ý những hành động chính sách trong thực thi quản lý ngân sách nhà nước của chính phủ để nhằm kiểm soát tốc độ tăng của nợ công so với GDP. Việc thực thi toàn bộ các chính sách một cách tổng thể để đảm bảo duy trì tỷ lệ nợ công cố định so với GDP là rất khó khăn vì các yếu tố kinh tế vĩ mô có quan hệ mật thiết với nhau và khó có thể tiến hành đồng thời.
Các yếu tố tác động đến nợ công trong nền kinh tế mở
Phân tích vững chắc nợ công trong nền kinh tế tài chính mở cần bổ trợ những yếu tố ảnh hưởng đến nợ quốc tế. Trong nền kinh tế tài chính mở, ta có :
Dt = Dtd + et Dtf
Trong đó :
Dt : Tổng nợ công tại thời gian t
Dtd : Nợ trong nước tại thời gian t
Dtf : Nợ nước ngoài tại thời gian t
et : Tỷ giá hối đoái của nội tệ so với ngoại tệ vay tại thời gian t .
Tương tự như đối phương trình cân đối ngân sách và nợ công trong trường hợp nền kinh tế tài chính đóng, tất cả chúng ta có :
Dtd + et Dtf = ( 1 + itd ) ( Dt-1d + ( 1 + itf ) Dt-1f – PBt
Với quan tâm tỷ giá được tính bằng nội tệ so với ngoại tệ ta có tỷ giá thực ( iEFF ) được tính bằng lãi suất vay kiểm soát và điều chỉnh theo đổi khác tỷ giá, đơn cử là :
( 1 + iEFF ) = ( 1 + if ) ( 1 + Δe )
Do trong tổng nợ công lúc này gồm cả nợ trong nước và nợ quốc tế, cả nợ gốc và lãi suất vay đều chịu ảnh hưởng tác động của yếu tố tỷ giá và lãi suất vay vay quốc tế, đơn cử như sau :
( 1 + it ) = ( 1 – α ) ( 1 + itd ) + α ( 1 + εt ) ( 1 + itf )
Trong đó :
it : Lãi suất của hạng mục nợ
α : Tỷ lệ nợ quốc tế trong tổng nợ công
itd : Lãi suất so với nợ trong nước
εt : Tỷ lệ trượt giá nội tệ so với nội tệ
itf : Lãi suất so với nợ quốc tế
Khi đó :
фt = ( 1 + it ) : ( 1 + gt ) = [ ( 1 – α ) ( 1 + itd ) + α ( 1 + εt ) ( 1 + itf ) ] : [ ( 1 + gt ) ( 1 + πt ) ]
Lưu ý, lãi suất vay thực là ( 1 + rt ) = ( 1 + it ) / ( 1 + πt )
Tương ứng với cách thống kê giám sát tỷ suất nợ công ta có :
Δdt = { [ ( rt / 1 + gt ) – ( gt / 1 + gt ) + α εt ( 1 + itf ) ] / [ ( 1 + gt ) ( 1 + πt ) ] } dt-1 – pbt
Mức độ tăng và năng lực đột biến về nợ công không riêng gì nhờ vào vào mức độ nợ khởi điểm, thâm hụt ngân sách cơ sở, tăng trưởng GDP, lãi suất vay trong nước, tỷ suất trượt giá GDP mà còn nhờ vào vào hai yếu tố quan trọng nữa là lãi suất vay vay quốc tế và tỷ giá của nội tệ so với loại ngoại tệ vay, trong đó, mức độ tác động ảnh hưởng của từng yếu tố như sau :
rt / 1 + gt ) : Là tác động ảnh hưởng của lãi suất vay thực, trong đó có yếu tố lãi suất vay so với ngoại tệ .
( gt / 1 + gt ) : Là ảnh hưởng tác động của tăng trưởng so với nợ công .
{ α εt ( 1 + itf ) ] / [ ( 1 + gt ) ( 1 + πt ) ] } dt-1 : Là tác động ảnh hưởng của yếu tố lạm phát .
Trong trường hợp nền kinh tế tài chính mở, đặc biệt quan trọng là so với những nước đang tăng trưởng khi thị trường nợ trong nước còn mỏng mảnh, thường thì tỷ suất nợ quốc tế tương đối cao thì yếu tố tỷ giá hối đoái và lãi suất vay quốc tế là rất quan trọng và đáng kể khi nhìn nhận vững chắc nợ công .
Các yếu tố khác có khả năng tác động đến bền vững nợ công
Cùng với những yếu tố trên còn có một số ít yếu tố tác động ảnh hưởng đến bảo đảm an toàn nợ công ( tuy hoàn toàn có thể không nằm hoặc không có trong khái niệm nợ công nhưng trên thực tiễn hoàn toàn có thể ảnh hưởng đến bảo đảm an toàn nợ và diễn biến nợ công khi xét đến điều kiện kèm theo đơn cử của từng vương quốc ). Cụ thể :
Các nghĩa vụ và trách nhiệm nợ dự trữ tiềm ẩn :
Khái niệm, định nghĩa và khoanh vùng phạm vi nợ công ở những nước có khác nhau. Tuy nhiên, có thống nhất chung là bảo đảm an toàn nợ công không hề chỉ số lượng giới hạn trong xem xét những yếu tố trực tiếp ảnh hưởng tác động đến nợ như những khoản nợ trực tiếp của ngân sách nhà nước, của chính phủ nước nhà và nợ của chính quyền sở tại địa phương. Một số nước tính hàng loạt những khoản nợ có bảo lãnh của cơ quan chính phủ là một cấu phần nợ công ( như trường hợp của Nước Ta, nợ công gồm có nợ của chính phủ nước nhà, nợ được cơ quan chính phủ bảo lãnh và nợ của chính quyền sở tại địa phương ). Đây là cách tiếp cận tương đối bảo đảm an toàn vì thực ra những khoản bảo lãnh cho khoản vay của những đối tượng người tiêu dùng ngoài khu vực không hoặc ngoài khu vực chính phủ nước nhà không phải là nghĩa vụ và trách nhiệm nợ trực tiếp của cơ quan chính phủ. Tuy nhiên, khi có sự kiện bảo lãnh, chính phủ nước nhà phải đứng ra bảo vệ trả nợ thay dùng nguồn ngân sách nhà nước trả nợ thay thì khi đó mới thực sự trở thành nghĩa vụ và trách nhiệm nợ và do đó ảnh hưởng đến tổng nợ. Do đó, khi nghiên cứu và phân tích cần tính đến những rủi ro tiềm ẩn tiềm ẩn dẫn đến nợ dự trữ biến thành nợ công trực tiếp, có rủi ro tiềm ẩn tiềm ẩn đẩy vận tốc tăng đột biến của nợ công và tổng nợ công .
Các khoản cơ quan chính phủ cho vay lại :
Ở 1 số ít vương quốc, khi năng lực tiếp cận vốn của khu vực tư nhân còn non kém, chính phủ nước nhà hoàn toàn có thể thực thi cho vay lại từ nguồn vốn vay nợ công cho khu vực tư nhân. Về pháp lý, những khoản vay này thuộc nghĩa vụ và trách nhiệm của cơ quan chính phủ, là nợ của cơ quan chính phủ, tuy nhiên, nghĩa vụ và trách nhiệm nợ thực tiễn của những khoản nợ này được chuyển cho khu vực tư nhân. nhà nước sử dụng uy tín của mình để kêu gọi vốn vay và cho khu vực tư nhân vay lại, tịch thu vốn để trả nợ. Về thực chất, những khoản nợ này có đặc thù dự trữ vì người trả nợ sau cuối không phải cơ quan chính phủ mà là nghĩa vụ và trách nhiệm thực tiễn của khu vực tư nhân là đối tượng người tiêu dùng vay lại .
Tại Nước Ta, 30 năm qua, nhà nước vay ODA và vay khuyến mại quốc tế và dành một phần để cho vay lại so với doanh nghiệp, đơn vị chức năng sự nghiệp công lập và tịch thu vốn từ những đối tượng người dùng này để trả nợ cho chủ nợ quốc tế. Đây là một đặc trưng không có tính phổ cập nhưng là thực tiễn ở Nước Ta. Xét về mặt thống kê, phần nợ chính phủ nước nhà vay về cho vay lại ở Nước Ta được thống kê trong nợ công tuy thực chất của cấu phần này mang tính dự trữ vì nhà nước không sử dụng vốn vay này trực tiếp mà vay về để cho vay lại đến những Doanh Nghiệp và đơn vị chức năng sự nghiệp công lập .
Các khoản thu, chi dưới dòng của ngân sách nhà nước :
Các khoản thu chi với ý nghĩa là những khoản không đưa vào đo lường và thống kê cân đối ngân sách, do đó không bộc lộ trong bội chi cơ sở cũng như trong cân đối tài khóa như đã nêu trong quy mô nghiên cứu và phân tích ở trên nhưng là những yếu tố cần tính đến khi giám sát xu thế nợ công. Một số ví dụ đơn cử của những khoản thu chi này gồm : Chi tương hỗ Doanh Nghiệp nhà nước, chi bảo mật an ninh quốc phòng và những khoản chi khác không tính trong cân đối ngân sách nhà nước. Thực tế này sống sót ở hầu hết những vương quốc nhằm mục đích Giao hàng công tác làm việc điều hành quản lý ngân sách hoặc nhằm mục đích mục tiêu bảo mật an ninh quốc phòng và những hoạt động giải trí có đặc thù bí hiểm khác. Những đột biến về thu chi từ những khoản này cũng là yếu tố phải xem xét khi nhìn nhận tính vững chắc nợ công .
Nợ của Doanh Nghiệp nhà nước và rủi ro tiềm ẩn giải cứu ngân hàng nhà nước :
Đây là các khoản nợ tiềm ẩn luôn có thể xảy ra và biến thành nợ trực tiếp của Chính phủ. Điều này thường thấy rõ trước, trong hoặc sau các cuộc khủng hoảng kinh tế, khủng hoảng ngân hàng. Chính phủ phải chịu trách nhiệm giải cứu các ngân hàng thương mại để đảm bảo không ảnh hưởng đến mục tiêu kinh tế chung của đất nước.
Kết luận
Tựu chung, nợ công không tự sinh ra mà xuất phát từ nhu yếu hỗ trợ vốn thâm hụt ngân sách của cơ quan chính phủ và những chủ trương có tương quan so với những cấu phần khác như chủ trương bảo lãnh của chính phủ nước nhà và chủ trương cho vay lại so với khu vực ngoài nhà nước. Huy động nợ công là thiết yếu để bù đắp thâm hụt ngân sách và đóng vai trò quan trọng trong kêu gọi nguồn vốn cho góp vốn đầu tư tăng trưởng, đặc biệt quan trọng ở những nước đang tăng trưởng, yên cầu góp vốn đầu tư công cao nhằm mục đích duy trì tăng trưởng tạo nâng tầm về kinh tế tài chính. Tuy nhiên, cần chớp lấy và hiểu rõ những yếu tố tác động ảnh hưởng đến bảo đảm an toàn nợ công để có được chủ trương quản trị góp vốn đầu tư – tài khóa và nợ công tương thích nhằm mục đích bảo vệ bảo đảm an toàn, và bảo mật an ninh kinh tế tài chính. Việc nghiên cứu và phân tích khuôn khổ những yếu tố tác động ảnh hưởng đến nợ công và vững chắc nợ công trong khoanh vùng phạm vi bài viết này góp thêm phần gợi mở những tâm lý về chủ trương so với công tác làm việc quản trị ngân sách và nợ công ở Nước Ta lúc bấy giờ trong toàn cảnh tái cơ cấu tổ chức ngân sách nhà nước và nợ công nhằm mục đích hòn đảo bảo nền kinh tế tài chính vương quốc bảo đảm an toàn bền vững và kiên cố .
Tài liệu tham khảo:
- Tài liệu giảng dạy về phân tích bền vững nợ (IMF – Quỹ Tiền tệ quốc tế);
- Barro, R. J. 1989, The Ricardian approach to budget deficits. The Journal of Economic Perspectives, Số. 3, trang. 37-54;
- Burnside, Craig ed. 2005, “Fiscal Sustainability in Theory and Practice – A Handbook”. The World Bank, Washington D.C.
- N. Gregory Mankiw và William Scarth (1995), Macroeconomics – Canadian Edition, Worth Publisers;
- Paul R. Krugman & Maurice Obdtfeld (2000), International Economics – Theory and Policy (fitfh edition), Addison Wesley;
- Stefan Collignon (2010), “Fiscal Policy Rules and The Sustainability of Public Debt in Europe”, RECON Online working paper No 2010/28.
Source: https://laodongdongnai.vn
Category: Thị Trường
